拉卡拉市值达279.85亿｜上市背景与战略升级

2003年前后，国内第三方支付市场进入蓄势待发的阶段，支付宝、易宝支付、网银在线、快钱支付、拉卡拉等第三方支付平台相继涌现，并以较低的成本和服务便捷性被亿万用户使用。这其中，拉卡拉作为线下便民金融服务提供商的代表在这波潮流中脱颖而出。经过十多年的发展，公司从最初的投放便民支付终端逐步向收单业务扩展，如今已经成长为覆盖中小微企业电商服务、全金融科技服务品类的综合普惠金融提供商。

拉卡拉的发展历程与上市背景

2019年4月25日，拉卡拉（300773）在深交所敲钟，成为中国第一家登陆A股的第三方支付公司，在资本市场引起轰动。在此之后，蚂蚁金服、京东数科等也相继公开招股书，市场的争夺更加白热化。近期，拉卡拉宣布与央行数字货币研究所签署战略合作协议，双方将发挥各自优势，共同促进数字人民币在零售支付领域的功能应用创新，推动数字人民币试点测试中的生态体系建设。据公开信息，截至目前，第三方支付机构中仅有拉卡拉和银联商务两家公司与央行数字货币研究所达成战略合作。这意味着，第三方支付机构的想象空间有望进一步扩大，而拥有先发优势的拉卡拉将站上新的发展“风口”。

在拉卡拉成立之前，其创始人孙陶然已经创办及联合创办了恒基伟业、蓝色光标等多家知名公司。2004年，孙陶然有意再度出山，中国第三方支付市场版图也就此被改写。2005年，拉卡拉正式成立，聚焦于便民支付领域，天使轮由联想投资100万美元、雷军50万美元、孙陶然50万美元组成，孙陶然自任董事长兼总裁。

从1.0到4.0：拉卡拉的战略演进

拉卡拉的战略演进经历了多个阶段，每个阶段都有不同的业务重心。如需了解其各阶段推出的POS产品类型，可参考拉卡拉POS机有哪些类型的相关介绍。

• 1.0时代（2005—2011年）：与中国银联合作，推出电子账单支付服务，广泛开展信用卡还款业务，率先在北京、上海地区展开便民支付点建设，构建覆盖全国的便民支付网络，帮全国超过10万家便利店引流。
• 2.0时代（2011年起）：随着拉卡拉首获央行颁发的第三方支付牌照，公司全面进入收单市场，推出针对大、中、小商户的多种POS产品和服务，以及集“支付、生活、网购、金融”为一体的社区金融及电子商务平台——开店宝。
• 3.0时代（2015年起）：全面布局智能支付终端，拥抱移动互联网，通过对扫码、刷卡、NFC等支付方式的全支持，以及各行业应用场景的全覆盖，为商户提供会员营销、增值金融服务等；2018年取得VISA正式会员资质，成为VISA全球战略合作伙伴。
• 4.0时代（2019年下半年起）：由超越支付向综合性企业服务公司升级，通过支付科技服务、电商科技服务、信息科技服务等发力产业互联网，全维度为中小微企业的经营赋能。

为了实现4.0战略计划，拉卡拉先是在2019年8月投资千米公司，与千米组建面向线下门店的云服务产品；后又在2019年10月，发布了“云小店、收款码、汇管店、云收单”四款云战略产品，整合自身客户资源，借助平台力量为不同行业客户提供集成式、差异化的经营解决方案。

收单业务规模与业绩表现

战略2.0时代起，得益于较为完备的牌照优势，以及陆续获得全国性银行卡收单、网络支付、电视支付、预付费卡受理等业务许可，拉卡拉收单业务迅速扩张。但自2017年以来，受微信、支付宝等移动支付的冲击，拉卡拉个人支付业务交易规模和市占率出现一定程度下滑，对此公司进行战略转型，聚焦B端收单服务（银行卡与扫码），商户规模及交易金额逐年大幅攀升。

覆盖商户数从2016年的404万增长至2018年的1963万，交易流水分别为1.1万亿元、1.97万亿元和3.65万亿元。从业务占比看，商户收单业务一直是公司的主要收入来源。

二者合计构成公司支付业务板块，2018年以91.2%的占比成为当仁不让的老大。收单业务的不断壮大又拉动拉卡拉收入和利润持续增长，最终使公司在2015年扭亏为盈，之后每年归母净利润增速均保持15%以上增长。自2019年起，由于公司调整经营策略，发力创新增值业务，即使商户收单业务拓展放缓，2019年拉卡拉全年收单交易金额也超过了3.25万亿元。同时，营销费用的大幅降低，以及高毛利率的商户经营收入快速增长，使净利润保持较高增速，其归属于上市公司股东的净利润8.06亿元，同比增长34.5%。

在一众收单侧第三方支付机构中，公司与银联商务、通联支付共同组成第一梯队，2019年银联商务流水约5万亿，位列市场第一，拉卡拉以3.25万亿流水把持第二大份额，约占8%，汇付天下、嘉联支付、联动优势为第二梯队。如需了解拉卡拉在收单市场的后续业绩表现，可查阅拉卡拉POS机最新的业绩如何。

拥抱产业互联网与增值业务布局

近几年来，移动互联网用户规模和时长红利渐行渐远。为了迎合不断变化的市场需求，拉卡拉在支付收单业务的基础上，基于自身优势和积累，结合新零售、云分销等技术，及时推进4.0战略。在战略实施上，拉卡拉创新性地推出“云小店”“汇管店”“收款码”“云收单”等SaaS产品，以“帮助中国实体小微商户企业做生意”，全面赋能广大B端商户。随着相关SaaS产品的持续丰富，公司商户客户数量不断创新高，2019年达到2200万。2020年上半年，云小店推广店铺超过14000家，同时新推出了面向行业类客户及其上下游生态体系的分账类云解决方案“钱账通”。

金融科技方面，公司于去年底收购大树保险经纪公司，与中国人保、中国太保、中国平安等60余家国内主要财险、寿险公司建立了合作关系，代理90余款寿险和财险产品，新拓展了6家银行客户，累计服务了18家银行机构。

电商科技业务方面，通过引入SaaS解决方案和区块链技术，以开放平台模式链接企业和消费者。2020年上半年，拉卡拉积分交易购物金额18.71亿元，同比增长16.9%。其中二季度单季交易金额12.83亿，环比增长118.57%，业务恢复趋势强劲。信息科技方面，包括会员订阅服务、广告服务、专业化服务、营销服务在内，业务呈现出多元化局面，2020年上半年会员订阅业务收入同比增长28%。

2020年上半年，以增值服务为主要构成的商户经营业务收入大幅提升，达到3.2亿元，同比增长109.36%，营收占比12.05%，2019年为9.02%。2019年年报中，拉卡拉表示要争取在三年内将商户经营业务的利润贡献占比提高到50%。

2020年上半年，随着疫情逐渐消散，经济复苏步伐加快，拉卡拉的营业收入较上年同期增长0.38%，达到25.06亿元。其中，支付业务实现收入20.46亿元，同比下降10.79%；金融科技业务实现收入1.99亿元，同比增长474%；电商科技业务交易金额18.71亿，同比增长16.86%；信息科技业务继续保持增长，实现收入8957.94万元，同比增长25%。截至2020年三季度，拉卡拉实现营业收入41.68亿元，同比涨幅扩大至12.94%（调整后），实现归属上市公司股东的净利润为7.35亿元，同比涨幅19.35%，显现公司已走出转型阵痛期，迎来业绩向上拐点。

数字化赛道空间与资本市场对标

近年来，受各类新型支付手段层出不穷的影响，传统银行卡收单交易规模增长趋缓，但二维码收单及NFC增长迅猛。2017-2019年，国内扫码支付与扫码收单规模年均复合增速分别达到130.9%、135.4%。NFC主要场景目前仍集中在交通出行领域，规模占比较小，但2017-2019年复合增速达到165.7%。拉卡拉作为收单侧龙头企业，已经形成较强卡位优势，或在最终角逐中成长为二维码收单市场的巨头。

据IDC预测，2020年我国企业数字化升级进入实施阶段，预计2022年80%的企业将开始数字化产品运营，2027年75%的企业将完成数字化转型。易观数据统计2019年全国POS联网商户2362.96万户，加上主要依靠扫码的个体工商户，估算需求主体规模或接近1亿家。目前拉卡拉云小店在内的SaaS订阅业务面向公司流水较高的约500万家商户，收取的年费在300-400元不等，由此可触达收入空间约为15-20亿元。未来，随着下游商户客户付费意愿提升，按照公司下游2000万家商户计算，空间有望达60-80亿元。另外，公司已和华为达成协议，联合推广手机POS机。作为首家开通数字人民币受理服务的支付机构，拉卡拉可承担流通的服务，这将助力其更为迅速地扩大业务覆盖范围，提升市占率。

目前拉卡拉股价徘徊在35元/股左右，市值在300亿上下浮动，对标大洋彼岸的美国支付公司Square，就资本市场的表现来看，拉卡拉还有很大的提升空间。Square自2009年成立以来，由支付业务出发，结合复杂的软件和经济实惠的硬件，迅速占领了中小微企业，并积极布局B端和各类增值服务，在商业模式、服务对象、公司属性方面与拉卡拉有着高度相似。Square在2015年上市时，当年的营收只有82.3亿元，2019年营收增长到了334亿元，但上市后一直处于亏损状态，直至2019年才扭亏为盈。相比之下，拉卡拉更早取得稳定盈利，2015年净利润首度转正，为1.24亿元，2017-2019年间净利润年复合增长率31%。毛利率指标上，2019年Square毛利率为40.1%，拉卡拉高出4个多点，达到44.43%。

拉卡拉的战略路径和Square不谋而合，同样在减少对支付业务的依赖，加大对增值业务的拓展。2020年上半年，拉卡拉以增值业务为主的商户经营收入占比较2019年末提升3个点，达12.05%。华泰证券测算，对标Square，假设拉卡拉中期付费率空间达到0.2%，根据公司2019年商户流水3.25万亿元，商户经营业务收入空间或达65亿元。目前，中信建投、东吴证券、中国银河等纷纷上调拉卡拉2020-2021年的盈利预测，给与“买入”或“增持”评级。如需进一步了解POS机行业的基础知识，可阅读POS机百科简单介绍。

常见问题

拉卡拉是哪一年在A股上市的？

2019年4月25日，拉卡拉（300773）在深交所敲钟上市，成为中国第一家登陆A股的第三方支付公司，上市首日股价大涨近44%。

拉卡拉与央行数字货币研究所有什么合作？

拉卡拉宣布与央行数字货币研究所签署战略合作协议，双方将共同促进数字人民币在零售支付领域的功能应用创新，推动数字人民币试点测试中的生态体系建设。截至目前，第三方支付机构中仅有拉卡拉和银联商务两家公司与央行数字货币研究所达成战略合作。

拉卡拉的收单业务规模有多大？

2019年拉卡拉全年收单交易金额超过3.25万亿元，以约8%的份额位居市场第二，与银联商务、通联支付共同组成第一梯队。覆盖商户数从2016年的404万增长至2018年的1963万，2019年商户客户数量达到2200万。

拉卡拉4.0战略的主要内容是什么？

2019年下半年，拉卡拉发布4.0战略，开始由超越支付向综合性企业服务公司升级，通过支付科技服务（贷、理财和保险）、电商科技服务（积分购、分销云）、信息科技服务（数字管理、进销存管理）等发力产业互联网，全维度为中小微企业的经营赋能。同时推出了“云小店、收款码、汇管店、云收单”四款云战略产品。